每经记者 李娜 发自上海

  在银华锐进持续成为资金博取反弹利器的同时,其他具备高杠杆特征的分级基金也开始进入了投资者的视野。在众多高杠杆型基金中,老牌的瑞福进取又停留在了它的黄金杠杆期。数据显示,截至上周末,瑞福分级产品的净值为0.757元,涨幅为1.47%,瑞福进取的净值为0.569元,单日涨幅达到了4.02%,其杠杆比例已经在2.5倍以上。

  □本报记者 江沂 深圳报道

  今日(11月19日),瑞和300将登陆深交所完成“首日秀”,被烙上了不同市场风向标代表的瑞和小康和瑞和远见首日将折价还是溢价?瑞和小康和瑞和远见的投资态度有哪些不同呢?

  对此,浙商证券分析师邱小平认为,瑞福分级基金保持了一贯的高仓位,使得该基金的净值大涨,而其价格表现则是有所滞后。若用“价格/理论价值”这一指标来衡量估值水平,则瑞福进取的估值水平已经达到年内低点。因此,如果大盘后市继续反弹,瑞福进取的净值必将由于高杠杆性而大幅走高。

  19日,瑞和分级登录深交所,上市首日,两只分级基金的表现冷热不均——瑞和小康下跌9.27%,折价9.8%,而瑞和远见则上涨了5.53%,溢价5.3%。市场明显更为青睐瑞和远见未来杠杆倍率的放大。业内人士认为,从瑞福进取独此一只到瑞福、瑞和、同庆目前的三足鼎立,瑞和分级的上市标志着带杠杆的基金定价将会有更大的可比性。

  记者采访发现,在不少业内人士的眼里,瑞和远见的溢价似乎已成定局,而对瑞和小康上市首日表现的预判存在较大分歧。同时,有市场分析人士建议,瑞和远见和小康上市首日大幅溢价,投资者可先锁定部分收益。

  今年5月,分级基金瑞和沪深300的招募说明书有所修改,值得注意的是,更新后的招募说明书中,对瑞和小康和瑞和远见原本设计的保有份额总额在20亿份至120亿份的限制进行了修改。

  期待突破临界点

  上市首日存交易性机会

  有基金分析人士指出,此番修改使得瑞和小康不会存在成为封闭式基金进而发生大幅折价的预期。事实上,瑞和小康与瑞和远见的上市初期,高折价和高溢价的现象也持续了一段时间,尤其是瑞和小康的折价率常常高达15%以上,瑞和远见的溢价率也常常停留在10%附近。然而,在配对转换机制推出后,瑞和小康与瑞和远见的折、溢价率均大幅收窄。

  根据惯例,两级基金首日开盘参考价分别以瑞和小康、瑞和远见各自的基金份额净值1.22元和1.030元(四舍五入至0.001元)为开盘参考价。19日一开盘,瑞和远见就出现溢价交易,迅速拉升到1.089元之后便一路震荡,一直到下午两点之后才逐渐拉升,最高价涨到1.099元,最后以5.53%的涨幅收盘。而瑞和小康的表现则显得较为冷清,开盘即跌6个百分点,随即价格略微上升,之后就连续震荡向下,至尾盘跌幅放大到了9.27%。

  对于瑞和小康和瑞和远见的投资建议,有市场分析人士指出,已持有该产品的投资者,应该根据当时的市场进行判断。就瑞和小康而言,若上市首日其溢价程度超过5%,投资者可以先行撤退。同样,若瑞和远见大幅溢价,投资者同样可选择先锁定部分收益,此后再根据市场情况择机买入。

  随着杠杆基金的火热,即将于10月中旬进行折算的瑞和小康与瑞和远见,期间所暗藏的机会也得到了不少券商人士的关注。浙商证券邱小平认为,折算期渐进,小康短期内或有机会。折算后,小康、远见的净值将“归1”,小康立即进入高杠杆区。只要瑞和分级的净值在1.2元以下,小康的净值将不低于远见。不过,对小康持有人最有利的情形是在折算之前,瑞和分级的净值已经达到小康高低杠杆区的临界点1.1元附近,折算之后瑞和分级净值继续上涨到1.1元附近。此时,小康的持有人可享受两次杠杆收益。不过,这需要大盘在10月中旬之前上涨26%,之后再上涨10%。

  这样的价格走势,大致符合分析师们的预测。华泰证券基金分析师胡新辉认为,瑞和远见出现溢价是一种必然,不过当天瑞和小康9.27%的跌幅有点大。根据国投瑞银公司公布的净值,经过一个多月的建仓,目前瑞和300基金的净值为1.076元,根据基金契约里规定的杠杆机制,当瑞和300的份额净值处于1元到1.1元之间时,瑞和小康将处于高杠杆区,杠杆倍率为1.6,因此瑞和小康的18日净值为1.122元,而瑞和远见的净值则为1.03元。不过市场明显更为青睐的是当瑞和300净值越过1.1元之后的那一截利润。根据契约,当瑞和300的份额净值突破1.1元时,瑞和小康将处于卸杠杆阶段,瑞和远见则处于加杠杆阶段,瑞和小康和瑞和远见的收益分配比例为2∶8,瑞和远见显然更具吸引力

  对于那些准备进场的投资者,瑞和远见上市首日的表现无疑是关键。浙商证券邱小平表示,鉴于小康、远见的配对转化套利机制不会立即实现,再加上上市规模相对较小,预计小康、远见上市收入可能双双溢价,不过小康的净值存在一定程度的虚高,上市首日大幅溢价的可能性较小,远见如果出现小幅溢价,建议看好的投资者积极介入。

  而国信证券分析师则是对瑞和远见较为看好,他们认为上周溢价率再次扩大,由于市场预期10月份后的净值归1,未来价格有望继续靠近1.1元的临界点;而且具有配对转换交易设计,在市场急速反弹时,可利用场外转场内时间差捕捉交易性机会。  记者  李娜

  “瑞和300净值已经涨了7.6%,市场对于达到临界线还是较为期待的。”胡新辉说。而长城证券也预计,未来市场将震荡向上,因此瑞和远见应该给予2.02%的溢价,相反的,瑞和小康应该给予5.12%的折价。

  “如果市场整体对未来股指走势比较看好,且首日瑞和远见的溢价程度不高,那么投资者可考虑购入瑞和远见。”华泰证券分析师胡新辉也表达了相同的观点。

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  交投将更为活跃

  另有机构投资人士表示,瑞和300的净值超越1.1元的临界点是早晚的事。虽然瑞和远见在上市首日有可能还处于低杠杆区,但其投资机会不容忽视。

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  从瑞和300基金上市公告看,机构投资者仍然是认购的主力,其持有上市交易的瑞和小康与瑞和远见的比例达到了64.95%。保险资金更是主力,中国人寿是第一大股东,占13.52%,另外中国人寿集团是第三大股东,占3.38%。或许是因为盘子比较小,从成交金额看,瑞和远见成交额达到了3.42亿元,是当日交易量最大的带杠杆基金,从换手率看,瑞和远见及瑞和小康的换手率都要比五月份上市的同庆A、同庆B要高一些。业内人士预计,这两只新上市的基金盘子小,交易更为活跃,未来这一态势可能将会维持。

  数据显示,瑞和300建仓速度较快,股票仓位已达到94.89%。而据国投瑞银昨日(11月18日)最新公告显示,瑞和小康的净值为1.122元,瑞和远见的净值为1.030元。

  不过值得注意的是,上市第一天,瑞和小康、瑞和远见的跨市场套利机制尚未实施,根据基金契约,若在瑞和小康份额、瑞和远见份额出现整体性折溢价时,可通过配对转换进行跨市场套利,这也将缩小二级市场的折溢价率。不过胡新辉认为转换需要两天时间,也就带来不确定性,未来的套利空间可能并不大。

  瑞和小康成争议

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  刚刚过去的5月底,业内曾对同庆B上市首日的表现有过不小的争论。对于即将上市的瑞和小康,这一情形得到了复制。

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  国信证券分析师杨涛认为,瑞和小康和瑞和远见上市后的表现完全取决于投资者对市场未来的预期。就目前来看,瑞和小康首日溢价程度可能要略胜一筹。

  不过,华泰证券胡新辉却给出了相反的看法。他认为,不排除瑞和小康溢价的可能,相比之下,瑞和小康折价的可能性更大,从理论上看,瑞和远见的吸引力要远远强于瑞和小康。同时,从目前的净值来看,瑞和分级基金已接近1.1元,迈过这个门槛是早晚的事情。可以说,瑞和小康的优势已预支了不少,瑞和小康上市首日折价3%至5%都很正常。

  一位业内人士向记者表示,他本人更看好瑞和小康。就目前的净值来看,瑞和小康正处在高杠杆期。但杠杆真正发生作用的应该是瑞和分级的净值超过1.2元之后,瑞和远见杠杆效应的显现还有待时日。

  瑞和远见受青睐

  业内人士对瑞和小康首日表现的预判存在不小的分歧,但对瑞和远见的首日表现预判却是集体看好。

  国金证券基金研究员张剑辉认为,瑞和小康、瑞和远见上市首日表现和大盘走势将呈现极高的联动性,瑞和300净值逼近临界点的过程,也是瑞和远见交易价值不断提升的过程,如果市场向好的预期没有改变,瑞和远见在短期内溢价的可能性很高。与此同时,瑞和小康的风险收益特征也将发生改变,其高杠杆阶段也将随之结束溢价的可能性较小。

  “上市首日瑞和远见的溢价可能性很大,其溢价幅度可能不会太高。若后市持续向好,瑞和远见溢价超过10%甚至是20%都是有可能的。”胡新辉向记者表示。

  浙商证券基金分析师邱小平也认为,由于目前处于瑞和小康参考净值增长的“黄金阶段”,瑞和远见的杠杆性相对较低,不过,小康的“黄金增长阶段”较短暂,如果大盘再上涨5%,其高杠杆性也会随之结束。

  新闻链接

  瑞和沪深300

  创新型分级基金瑞和沪深300指数基金最大的特点是在于风险收益分级,分阶段表现出不同的风险收益特征。分级基金分为瑞和300、瑞和小康、瑞和远见三种份额,其中瑞和300基金净值跟踪和复制沪深300指数的表现,瑞和小康和瑞和远见则按收益增长预期进行分级。在实现盈利比例的10%的临界点前后,将每一对瑞和小康份额与瑞和远见份额分别按照8∶2与2∶8的分成比例分享基金收益。

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